本文首发于公众号“私募排排网” 。
“复苏正当时,万事蕴新机”,由私募排排网、易方达基金主办,永安期货联合主办,万和证券、英大证券、东证期货、高临咨询、亚马逊云科技、希施玛、宏锡基金、津博基金、东英资管、牛资管协办,和讯为特邀媒体的“第十七届中国(深圳)私募基金高峰论坛”,于2023年3月16-17日在深圳星河丽思卡尔顿酒店举行。
在3月17日的会议上,九坤投资市场研究负责人郭泓辰出席并进行了主题为《量化投资及其配置价值》的明星私募投资报告。
(资料图片)
九坤投资市场研究负责人 郭泓辰
以下为演讲全文
九坤投资是一家量化私募,成立于2012年,到现在差不多有11个年,是伴随着中国量化从无到有、从小到大,逐渐成长起来的。非常荣幸,我们能够被大家认可,一直到现在投研实力相对居前。
我们获得了六届私募金牛奖,截止到目前最新的管理规模是670亿元人民币,在国内算比较大的。不仅如此,我们的投研人数在国内的量化私募中名列前茅。这个队伍帮助我们在投研上开拓创新,不断的取得突破。我们也比较推崇长期投资,是首批推出三年期私募产品的量化管理人之一。
量化投资的流程包括信息收集、因子挖掘和组合构建,这是标准化的流程。信息,主要是价量、市场数据、基本面、舆情和另类。一开始不成熟的时候,大家都在摸索,投研流程应该什么样,大家都不熟悉,就像汽车刚发明出来,到底是三个轮子还是四个轮子,还是六个轮子,大家不知道。但是到后期,比如说到了19世纪、20世纪,汽车基本上都长得差不多了。后面汽车停止迭代了吗?没有,细节方面是越做越好的。
量化投资也类似,在大的框架下,每次投资人就喜欢问最近有没有特别大的突破,其实也没有,更多的是细节上的不断完善和磨合。
这两年我们讲AI、技术、人工智能等很多,前提是大家对人工智能之前没那么熟,但是最近ChatGPT很火,相信即使对量化不关注,也可以通过相关新闻了解人工智能最新的趋势,科技水平,能力范围等,所以我们这两年对AI强调的反而没有之前那么多,它逐渐成为了“行业标配”。
量化到底要怎么赚钱?我记得芒格在他的年度分享上提到一点,如果你能一直保持理性,你就已经比95%的人要强了。量化的第一点就是保持理性,先不提技术层面。因为我们经常会说,特别是业余投资者经常会说,要想从股市上赚钱,就需要保持理性,不能冲动。
因为个人投资者在市场上有非常多的非理性行为,所以使得市场偏离了均衡。这是在2000年以后才逐渐获得大家的认可。我在读书的时候,本来是学物理的,什么促使我成为了量化的从业者呢?当时大家觉得金融市场已经发展得非常完善了,包括当时的博弈论、市场均衡理论已经非常完善了,大家觉得金融市场很完美了,基本面分析就是金科玉律。
但是后来的行为金融学相关的研究结果的提出,让大家知道市场不是完全理性的,还有很多不均衡的部分。普通人在市场上通过建立一些优势,是可能有机会盈利的,这是有可能的。近20年,大家才开始认识到这一点。
市场为什么不会一直均衡?就是因为广大的投资者有非理性的行为,使得市场有非理性的波动。量化投资因为基于理性,他就可以捕捉这种非理性的波动,从而有了实现盈利的基础。
什么是好的量化投资?其实好的量化投资首先要有科学的投资方法,再叠加上好的技术,才能成功,基本上缺一不可。好的投资方法本身不是自然而然的,不是让我们的AI搭建好,自己就可以全自动的跑起来,还是需要我们的研究员不断的开发新的思路、新的因子,不断迭代。
所以在投资中,我们可以说科学的投资方法,人的因素是很重要的。其次是技术水平,包括三方面:更好的数据、更好的算法、更强大的算力,这些叠加在一起,就会形成一个比较好的量化投资。
我们经常引用一个典故,量化投资的鼻祖爱德华.索普,那时候计算机的算力是很差的,但是他就靠自己的演算,还有非常简单的计算机的编程,就把概率算得很清楚,就可以在市场上有机会产生稳定的盈利,这是非常不容易。
量化投资想要取得成功是缺一不可的,要有科学的投资方法,还要有好的科技。那个时候的科技水平很差,这些数学家的数学算得清楚,其他人却不一定。很多人意识不到这个市场是无法被完全预测的,我们每天看很多新闻,包括国内的各种新闻,可以把市场的转变解释得明明白白,特别是收盘后对今天的解读,今天的上涨可能是投资者的情绪修复等,以为有预测,就是市场可以被完美的预测,其实不是。
所以说在股市上,数学家了解这个原理,而普通人不了解,就像爱德华.索普,他们那个年代的数学家就可以利用知识赚钱,形成了最早期的量化投资的雏形,量化投资的本质是科学投资。
量化投资研究对象是长期有效的规律,历史规律有很多在未来是不再有效的,总结历史,可能有100条规则在过去都是有效的,但是99条可能对未来都没有任何的预见效果,只是纯粹的统计。有一条是有效的,就是量化投资中所谓的因子,整个过程就是一个大浪淘沙的过程。
为什么我们国内的量化在人工智能技术取得突破,特别是2015年以alphaGo战胜人类最好的棋手为标志,国内的量化取得了快速的突破,主要是因为人工智能使得我们挖因子的效率提高了,类似于以前拿铲子挖,后面借助非常好的技术、非常好的科技去挖。
所以量化投资近期的快速发展,主要是得益于技术进步。比如说一百年前,那时候的股价还是打在纸条上的,大家如果看美国的老电影就可以看到。
为什么说以前的技术分析有一百年的历史?以前的人就不知道市场存在趋势吗?就不能依靠趋势赚钱吗?为什么只有少数人才能发现市场的趋势,能利用趋势赚钱?因为大部分人是看不到实时股价的,可能就是定个报纸,报纸上第二天会展示第一天收的收盘价,大家获取的信息本身就是滞后的,如果是专业投资者,可以及时的在营业部看到实时报价,优势就很大。关键是你要有相对的竞争优势,这也是为什么我们量化私募对于人才、对于最新的科技是持拥抱态度的。
现在在国际上量化投资已经从一个相对小众走到了主流的行列。国内的量化从2010年就逐渐起步,但是前期发展速度很慢,2015年以后,随着中证500股指期货上市,国际性的人才都关注到A股存在机会,促成了国内量化2.0的大发展。随着技术的不断突破,现在又到了规模化发展的时期。
九坤已经把AI技术用得非常成熟了,对我们来说整个公司的技术框架就是建立在AI体系上。当然在投资中也有一些案例,我们可以对文本数据通过AI进行理解,转化成结构性的数据。我们开始讲这件事情大概是两年前,现在大家可能已经理解了,包括ChatGPT、包括国内相关公司的产品都上线了,大家也开始可以理解从文本中提取结构化数据这件事情。
未来整个行业还是面临非常大的挑战,因为随着科技的发展,我们肯定会更多的探索人工和量化的结合。但是我们探索这些结合的时候,多模态是有挑战的。
什么是多模态?
比如说你看一篇文章,看一本杂志,杂志上同时有文字和图,图和文字可以相互结合,帮助你理解这篇文章在讲什么。我们通过AI技术处理数据的时候,也有不同的数据,包括市场的数据、市场不同周期的数据、舆情的数据,我们要怎么把他们相互结合起来,更好的对数据进行清洗,然后挖掘因子,去除噪音,这一点是存在非常大的挑战的,因为数据质量不一样。数据质量不一样,也会给投资带来挑战。
最后,处理速度的挑战。最近大家也看到了新闻,ChatGPT背后的模型变成了ChatGPT4,它的结构、算力都有大幅度的提升,这个背后有非常多的投入和努力。
我们公司未来3-5年发展规划是在六大纬度去夯实竞争力。排在最前面的是人才和投研,我们比较幸运,摸到了怎样培养人才的正确路径,比较幸运的是两位老板分别毕业于清华和北大,所以我们有这样的“人和”,公司选址又毗邻两所顶尖高校,有“地利”,成立时间又比较早,基本上都占齐了。
与清北的深厚渊源,构成了我们最开始的人才池。通过不断的自主培养,骨干的投研和技术人员90%都是毕业于国内外著名高校,我们的核心员工的留存率也非常高,95%以上。我们觉得人才战略是未来保证公司不断新陈代谢,能不断成长的最重要的保障。
比如说我们搞量化竞赛,都是创始人与核心团队亲自操刀,从2017年到现在已经连续搞了六届,6000支海内外队伍的角逐也为我们公司带来了大概60位左右的新员工。我们对人才、对于招聘是非常重视的。
在投研上,我们先行的做了四个实验室。技术上最重要有三个环节,数据要好,算法要好,算力要强。
我们分别针对这三个方面做了实验室,这些实验室的定位就是先行一步。很多最新的论文、最新的方法出来,我们还不知道怎么把他用到量化投资里,实验室就先进行研究,他们的考核也不是像投资一样的以结果为导向,更多的是激励他们进行探索。当然我们也跟外部机构合作一些联合实验室,这是我们对投研上的前瞻性的布局。我们追求的是长期布局,包括我们在人才和研究上,都有非常先行性的想法,我们希望通过下硬工夫、下苦工夫,日积月累形成长期的优势。
我们公司推出的产品也是锁定期比较长的,这个问题的关注度很高,我们特地做了一些数据。当然这个数据只能引用公开数据,我们选取了股票型公募基金投资者每年择时的损耗。大家在万得上都可以找到这个数据,每个公募基金的年报里面都会公布其份额加权收益率。
这个概念很简单,如果一个基金开始由1块钱涨到1.5元,后面跌到1.1元,假设前面规模是1亿,后面的规模是100亿,份额加权收益率就不是10%了,而是负的差不多30%左右,因为是以份额为权重进行加权的。
这个收益率更能精准的反映投资者实际的投资结果,因为如果把基金里所有的投资者当成一个人的话,通过收益率就可以看出来追涨杀跌的情形。统计了2015-2021年七年的结果,每一年份额加权收益率都是跑输基金收益率的,特别是在牛市中,股票型公募基金的涨幅很好,投资者基本上都跑输10个点。所以我们发现投资人不断的切换产品,其实对他个人的财富非常的不友好。
从我们的层面,因为投资者追涨杀跌,虽然我们的产品刻意的反周期募资,但每次都是在牛市的顶点,投资者的购买是最狂热的。所以我们把封闭期做得长一点,帮助投资者少在切换产品中亏钱,这是我们公司长期的做法。
我们去年开始跟投。第一笔跟投是去年1月份,我们花了1亿元的自有资金买我们自己的股票型产品。从去年的3月份开始做定投,每个月投1千万,定投3年,以时间分散的形式建仓。我们公司最推崇的是分散,可以理解成策略分散、配置分散,也可以理解为时间层面的分散,不要在市场特别狂热的时候一口气去满仓。定投的形式是把一笔钱分成36份,逐渐的建仓,希望这样的行为能够使大家相信分散是有价值的。
我今天跟大家的分享就到这里,非常感谢大家的时间。
关键词:
-
吉林抚松县万良镇打造三季有花、四季常绿美丽乡村新环境
五月迎初夏,绿美意正浓。为建设“乡风民风好起来、人居环境美起来、群众生活富起来”的人参特色产业小镇,
-
咽鼓管功能障碍的症状_咽鼓管发炎有什么症状
1、咽鼓管炎症的主要症状是耳朵感到浮肿、闷热,并伴有听力下降,甚至可能引起中耳炎和耳痛。咽鼓管的炎症
-
子宫肌瘤“偏爱”这5种女性,若你也在其中,需尽早预防_播报
如果能去详细了解子宫肌瘤诱发原因,正确做好预防措施,疾病远离,女性健康才有保证。作为生殖器常见良性肿
-
交通再添新干线 渝南将建新水库 中国基础设施建设稳步推进 全球即时
昨天(5月20日),随着55031次检测列车从福州南站驶出,福厦高铁进入联调联试阶段。
-
【速看料】爱心人士看望石狮仁爱学校学生
爱心人士看望石狮仁爱学校学生
-
天天新动态:两位院士领衔鉴定 800m级水头抽水蓄能关键技术国际领先
两位院士领衔鉴定800m级水头抽水蓄能关键技术国际领先5月19日下午,中国大坝工程学会在北京组织召开了《800
-
中国公布黄金储备,外媒却估算有3万吨:仅一步就能废掉美元霸权
中国公布黄金储备,外媒却估算有3万吨:仅一步就能废掉美元霸权,中国,大国,美元,金本位,黄金储备,外汇储备
-
即时:这款会跳舞、能陪伴、教知识的人形机器人萌翻世界智能大会
中国青年网天津5月20日电(记者李华锡)5月19日,在第七届世界智能大会智能科技展的河北展区,会跳舞、能陪
-
两市融资余额减少43.13亿元 播资讯
App5月22日消息,截至5月19日,上交所融资余额报7989 91亿元,较前一交易日减少13 42亿元;深交所融资余额
-
当前时讯:您好,上海房屋买卖,中介收费,有没有规定,卖方收1%,买家收2%。
您好,上海房屋买卖,中介收费,有没有规定,卖方收1%,买家收2%。
-
计算机科学与技术就业前景女生_计算机科学与技术就业前景 全球快报
1、就业现状网络工程方向就业前景良好,学生毕业后可以到国内外大型电信服务商、大型通信设备制造企业进行技
-
在2023年,1669元入手12+256GB版的OPPOK10,是否值得?
OPPOK10定价仅为1999元起,却全球首发了天玑8000-Max旗舰处理器,性能强大而且功耗还低,甚至这款手机的其
-
仙游县气象台发布雷电黄色预警信号【2023-05-22】_即时看
仙游县气象台2023年05月22日04时09分发布雷电黄色预警信号:预计未来6小时内我县部分乡镇有雷电活动,局地
-
环球热头条丨贾德松暴击贝里奇的背后,裁判也该为能力不足而背锅
新赛季中超最重磅罚单或许即将出现。5月20日,在第8轮天津津门虎3比3战平山东泰山一战的最后时刻,场上出现
-
争当高质量发展"排头兵" ——湖南“五好”园区创建综述
新湖南,主流新媒体,移动新门户。-分享自@新湖南
-
世界观焦点:财通证券前4月实现净利润6.09亿元 同比增长550.77%
5月21日晚间,财通证券发布了1月份-4月份主要经营数据显示,经初步核算,2023年1月份-4月份,财通证券实现
-
世界卫生大会中国代表团:中国积极参与国际卫生合作 共建人类卫生健康共同体_实时
出席世界卫生大会的中国代表团20日在日内瓦举办媒体吹风会。国家卫生健康委副主任曹雪涛、中国常驻联合国日
-
共2.3亿!!吉安2宗住宅用地成交!其中市区...
共2 3亿!!吉安2宗住宅用地成交!其中市区 ,配建,楼面价,安置房,吉安市,住宅用地
-
精选!陕西提级应急响应!汉中发布暴雨大风预警
点击上方 "汉中视听 " 关注我们吧 从20日晚上开始我省多地出现降水天气部分地方伴有雷电大风宝鸡商洛出
-
西决:湖人0-3落后,联盟将介入调查掘金,罚球差距再引争议-世界微资讯
西决:湖人0-3落后,联盟将介入调查掘金,罚球差距再引争议,湖人,马龙,西决,美国篮球,丹佛掘金队,安东尼·