中泰证券股份有限公司范劲松,熊欣慰,晏诗雨近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《增势强劲,展望积极》,本报告对盐津铺子给出买入评级,当前股价为127.36元。
盐津铺子(002847)
(资料图片)
事件:公司发布2023年一季报。23Q1实现营业收入8.93亿元,同比+55.37%,实现归母净利润1.12亿元,同比+81.67%,实现扣非归母净利润0.98亿元,同比+100.33%。
辣卤零食放量,新渠道领航,产品+渠道双轮驱动营收高增。2023Q1,公司实现营业收入8.93亿元,同比+55.37%,收入延续高增长,再次超预期,预计主要系(1)休闲魔芋制品等辣卤零食以及薯片延续高增速;(2)弱势市场加速推进;(3)公司重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等渠道持续放量,与零食连锁系统零食很忙、零食有鸣、戴永红、好想来、老婆大人、糖巢、零食优选等深度合作;电商在抖音平台与主播种草引流,持续打造新的爆品,品牌影响力和渠道势能持续增强;(4)与其他休闲食品企业展开合作,B2B业务贡献业绩新增量。
费用投放前置扰动短期净利率,规模优势逐渐体现。23Q1公司毛利率为34.57%,同比-4.02pct,环比+3.33pct,预计主要系(1)渠道结构变化,高毛利的直营ka渠道占比下降,低毛利的经销、电商等板块占比增加;(2)大单品放量,规模效应体现;(3)商品折扣进入Q1后减少。费用方面,23Q1公司期间费用率为21.21%,同比-7.20pct,其中销售费用率为13.77%,同比-6.29pct;管理费用率为4.38%,同比-1.33pct;财务费用率为0.34%,同比-0.12pct;研发费用率为2.73%,同比+0.55pct;预计主要原因系(1)公司直营ka渠道占比下降,零食专营和经销渠道占比提升,费用投放趋于理性;(2)公司年货节费用投放前置。综上,23Q1净利率为12.49%,同比+1.81pct,环比+3.52pct。
新渠道持续放量,2023年展望积极。收入方面,2023年零食专营系统与电商渠道有望持续贡献新增量。利润方面,2023年包材、油脂等大宗商品价格预计高位回落,同时公司核心品类伴随渠道同步成长,公司利润率有望进一步提升。
盈利预测:根据一季报,考虑公司产品和渠道双轮驱动成效显著,净利率提升趋势明显,我们预计公司23-25年营收分别为37.71/48.30/60.57亿元,净利润分别为4.67/6.09/7.90亿元(前次为4.47/5.83/7.57亿元)。维持“买入”评级。
风险提示:渠道开拓不及预期、原材料价格波动、食品安全事件。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券汤学章研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.8%,其预测2023年度归属净利润为盈利4.78亿,根据现价换算的预测PE为34.27。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级19家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为145.5。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,盐津铺子(002847)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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