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方正证券发布研究报告称，维持美团-W(03690)“推荐”评级，预计2023/24/25年营收为2707/3445/4122亿元，归母净利润为62/228/351亿元，经调整口径下归母净利润为131/277/401亿元，利润额相对上次预测的波动主要由于利润率水平整体处于低位，利润率仅发生小幅调整，对公司发展的整体节奏的判断并未改变。

该行预计，公司核心商业23Q2收入501.1亿元，同比+36.2%。餐饮外卖业务方面，预计23Q2的餐饮外卖单量同比增长可达30%，在供给端，该行观察到供给灵活度较高的众包骑手的日活同比增长32%；考虑到去年单价高基数回落，同时今年商户营销支出意愿增加，单均收入预计持平；Q2季度性旺季背景下，公司补贴相对会较少，叠加今年运力端供给充沛，我们预期单均利润水平同比能够维持。

到店酒旅业务方面，该板块表现或好于预期，主要由于GMV同比大幅度增长，以美团APP的用户数据来看，单季度日活同比增长42.8%，用户活跃度也显著提升，D/M达到29%，这些都支撑了GMV的增长，同时由于其他平台的竞争，公司在本季度增加了直播、优惠券、商户补贴等方面的投入，导致收入和经营利润的增速仍然慢于GMV增速，但目前看来，市占率基本稳定，业务经营利润或好于预期，该行预计23Q2到店酒旅收入和经营利润分别为110亿元和34亿元。

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